东北证券策略：外循环链条进一步打通 进出口依存度双高产业受益显著
来源：东北证券11月15日，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）正式签署。
RCEP成员国贸易额全球占比30％，协定签署将使我国后续外循环链条进一步打通。RCEP协定自2012年11月第21届东盟峰会上正式启动谈判，历史8年正式达成。RCEP成员国包括东盟10国与中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰。目前RCEP是全球最大的自贸协定，15个成员国总人口、经济体量、贸易总额均占全球总量约30％。RCEP协定使得货物贸易进一步自由化，各成员国之间关税减让以立即降至零关税、十年内降至零关税的承诺为主，预计后续自贸区有望在较短时间内取得重大阶段性建设成果。整体来看，RECP协定的正式签署符合了我国十四五规划建议稿中第九条“高水平对外开放”的要求，预计后续围绕RECP成员国体系，我国外循环链条进一步打通。
我国进出口依存度双高的产业如机电、汽车等最为受益。RECP协定的签署预计对我国高度依赖进出口的产业提振较大，尤其下半年来景气度已经快速提高的出口产业链，预计将得到进一步提振。出口方面，2019年我国出口金额中占比最高的为机电设备（占比高达27％），随后分别为机械器具、家具、塑料制品、汽车及零部件、纺服、玩具等；进口金额中占比高的为机电设备（占比高达24％）、矿物燃料、光电设备、汽车及零部件等。其中机电设备、汽车及零部件、光电设备等同时出现在高进口和高出口商品清单中，则我国该类产业将在成本端和收入端同时受益于关税减免，最为受益。
长期来看协定或进一步推进中低端制造业转移，纺服、电子中提前布局的标的或受益。人口红利拐点过后，我国纺服、电子装配等中低端制造业的产业向海外转移就具备一定动力。目前中低端产业转移多以东盟地区为目标地区，一方面劳动力成本较低的，另一方面当地政府也鼓励产业转入。本次RECP协定的签署，进一步取消我国与东盟等地区关税和非关税壁垒，长期来看或进一步推进中低端制造业转移至东盟地区，而当下已经有所布局的电子、纺服等标的可能长期受益。
本次RECP协议签订预计受益的标的主要来自电子、汽车、纺服、交运板块。我们根据进出口依存度整理出本次RECP签订预计受益的优质标的池，主要选股逻辑为：1）交运板块中出口航运相关的标的，这类公司目前已经在出口高增下表现较优秀，后续将继续受益于RECP成员国间更大规模的贸易。2）电子设备、汽车、纺服这些进出口依存度较高的行业，这类公司将从成本端和收入端同时受益于关税减免。3）目前已经进行部分中低端产能向RECP成员国转移的标的。最终符合条件的标的共29只供投资者参考。
风险提示：政策出台不及预期；疫情超预期导致经济衰退。
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