CPI、社融、进出口数据简评
1、中国11月CPI同比下降0.5%，预期涨0.1%，前值涨0.5%；PPI同比降1.5%，预期降1.5%，前值降2.1%。国家统计局指出，从同比看，11月食品价格由10月上涨2.2%转为下降2.0%，影响CPI下降约0.44个百分点，是带动CPI由涨转降主要原因。2、中国11月新增信贷社融规模如期反弹。11月社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元，预期1.98万亿元，前值1.42万亿元。11月末社会融资规模存量为283.25万亿元，同比增长13.6%。当月人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元，预期1.36万亿元，前值6898亿元；M1继续保持高位，增长10%；M2增长10.7%，预期10.6%，前值10.5%。
3、前11个月我国进出口增长1.8%。今年前11个月，我国货物贸易进出口总值29.04万亿元人民币，比去年同期(下同)增长1.8%。11月份，我国外贸进出口3.09万亿元，增长7.8%。其中，出口1.8万亿元，增长14.9%；进口1.29万亿元，下降0.8%；贸易顺差5071亿元，增加92.6%。按美元计价，11月份我国外贸进出口4607.2亿美元，增长13.6%。其中，出口2680.7亿美元，增长21.1%；进口1926.5亿美元，增长4.5%；贸易顺差754.2亿美元，增加102.9%。
数据简评：
上周，11月国内部分重要经济金融数据发布，我们的宏观策略团队对此有如下看法。
首先是CPI、PPI数据方面。
1、11月CPI同比为-0.5，前值0.5%，低于预期。主要是猪肉价格跌幅扩大（上月同比-8%，本月-12%）导致CPI较上月回落。剔除食品和油价的核心CPI连续5个月企稳。
2、非食品价格方面，旅游、燃油价格同比回落，中药、房租、通信工具价格环比改善。
3、PPI同比-1.5%，前值-2.1%，环比提升0.5%，改善超预期。主要是采掘、食品类、加工业原料价格环比较大幅好转。衣着和日常消费价格企稳，耐用消费品价格依旧环比趋弱，这与PMI中原材料补库，产成品去库相互印证。
其次，是社融和信贷数据方面。
1、企业实际融资持续回落。M1增速继续提速至10%，同时企业中长期贷款同比多增1600亿元，企业股权融资同比持续多增700亿，反映制造业投资意愿依旧较强。
2、受永煤债事件影响，企业债净融资额同比少增，当月信用利差也上升至124BP。地方专项债净回笼月1000亿元，非标融资净回笼1400亿元，比今年月均回笼800亿元明显大增。GDP平减指数已经重回正增长（0.6%），疫情特殊时期的逆周期政策逐步退出，也与监管指导和明年非标到期有关。
3、居民贷款方面，按揭贷款和消费贷均同比多增350亿元左右，比较稳定。
4、11月至12月初金融流动性先紧后松，11月M2增速回落，非银金融贷款同比净回笼。11月底永煤事件后，央行呵护流动性，目前7天质押式回购利率从3%左右下降至2.30%，银行间融资成本这两周回落，信用利差也明显回落。
最后，贸易数据方面。
1、10月出口增速（美元计）21.1%，好于预期且好于上月的11.4%；进口同比4.5%，增速回落。
2、外需继续改善，美欧PMI回落，日PMI同步改善，11月以来海外疫情有所恶化，美PMI大幅回落至57.5，总体全球制造业PMI继续改善至53。出口国出口增速均在提升。
3、产品结构方面，玩具（上月32%，本月42%）、家具（32%提升42%）、塑料制品（上月同比98%，本月113%，出口景气最高）、液晶面板（从上月3.5%上升至19.54%）、集成电路（从10月14%提升至26%）改善幅度较大。
4、进口产品方面，主要来自谷物、植物农产品、食品、机电产品大幅改善，与贸易协定履约和制造业生产景气改善有关。
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