兴证宏观点评10月进出口数据：海外疫情再起不影响我国出口韧性

2004-11-1

来源：王涵论宏观

投资要点

事件：2020年10月中国出口（美元计价）同比11.4％，好于预期10.2％和前值9.9％；进口（美元计价）同比4.7％，低于预期10.2％和前值13.2％；贸易顺差584.4亿美元，前值370亿美元，具体来看：

全球经济恢复是带动出口强劲的主要因素。自9月中国、韩国进口同步改善，反映全球产业链恢复势头较好，支撑我国进出口同步改善（20201013《全球产业链恢复支撑进出口两侧向好——9月进出口数据点评》）。10月我国出口增速继续改善，分产品看，10月防疫用品对出口拉动继续回落，相较5月最高点接近5％，当前已不足1％；与产业链和经济生产更相关的机电产品对出口拉动继续走高至7.59％，此外其他产品对出口拉动也继续上行。分国别或区域组织看，对美国、欧盟、日本出口拉动继续上行，对东盟、韩国出口拉动小幅回落。数据反映当前全球产业链改善趋势仍在强化，外需恢复继续带动我国出口高位上行。

疫情后我国出口恢复过程中贸易结构改善。3月以来，在我国出口恢复过程中，恢复动力主要来自一般贸易出口。一般贸易出口同比增速由3月低点-4.5％至10月已经恢复至16.8％；1-10月一般贸易累计同比已经恢复至2.8％，占我国出口比重约60％，较去年同期提升约1个百分点。同期进料加工贸易累计同比-7.5％，来料加工贸易累计同比-14.7％，都还处于大幅为负状态。在疫情后的出口恢复过程中，附加值更高的一般贸易恢复更好，我国贸易结构改善。

进口低于预期，但大宗商品进口仍在改善，内需不弱。10月进口增速前期超预期冲高后回落，虽低于预期，但增速依旧较高，同时大宗商品进口仍在改善，需求并没有弱化。10月大宗商品进口的数量贡献由前值7.62％继续上升至10.58％，价格贡献由前值-4.25％改善至-2.95％，量价总贡献由前值3.37％上升至7.63％。分产品看，钢材、铁矿、大豆进口量价都在上升，也反映内需不差；煤炭进口仍在回落，主要受前期海外底煤价背景下年度煤炭进口配额消耗影响。

全球产业链持续恢复，外部不确定性将落地，进出口仍将继续向好。国内方面，10月PMI数据反映当前国内供需恢复韧性还在扩散（20201031《制造业持续回暖，经济恢复继续扩散——10月PMI数据点评》）。海外方面，随着美国大选不确定性落地，欧洲疫情虽扩散、部分国家二次封锁，但全球产业链恢复难被阻断，运价数据还在恢复，外需韧性或将保持，进出口韧性还会持续。

风险提示：美国政策不确定性；欧洲疫情风险。







风险提示：美国政策不确定性；欧洲疫情风险。